1. La ilusión de la estabilidad
El 2 de octubre de 2025, la stablecoin USDe (Ethena) cayó en Binance en cuestión de horas hasta los 0,65 dólares, lo que supuso una pérdida del 35 % para una moneda que se suponía que debía valer exactamente un dólar . No fue un error técnico. No fue un hackeo. Simplemente el mercado demostró lo que significa la «estabilidad algorítmica» en la práctica.
No era la primera vez. En marzo de 2023, se congelaron 3.300 millones de dólares de las reservas de USDC en el Silicon Valley Bank (SVB) cuando el banco quebró. El USDC se desplomó hasta los 0,87 dólares: la segunda stablecoin más grande del mundo perdió más del 13 % de su valor de la noche a la mañana. Circle, el emisor, necesitó tres días y un rescate estatal para restablecer la paridad .
¿Y el USDT de Tether, la «más segura» de todas las stablecoins? Las apuestas de Polymarket valoraron la probabilidad de una desvinculación del USDT en 2025 entre el 14 %y el 18 %. Esto significa que el propio mercado creía, con una probabilidad de casi una entre cinco, que la stablecoin más utilizada del mundo perdería su paridad con el dólar.
«Las stablecoins no se generalizarán en los pagos minoristas para 2026.» — Forrester Research, Predicciones 2025
La «estabilidad» en cifras:
- ✗ USDe (Ethena): Caída a 0,65 $ en Binance (octubre de 2025) — 35 % de pérdida
- ✗ USDC (Circle): Desvinculación a 0,87 $ tras el colapso de SVB (marzo de 2023) — 3300 millones de dólares congelados
- ✗ UST (Terra/Luna): Colapso total en mayo de 2022 — 40 000 millones de dólares destruidos, Do Kwon detenido
- ✗ USDT (Tether): Probabilidad de desvinculación del 14-18 % según Polymarket (2025)
La cuestión no es si una gran stablecoin volverá a perder su paridad, sino cuándo. Y cuando ocurra, los titulares saldrán perdiendo, mientras que los emisores ya habrán recogido sus beneficios hace tiempo.
2. La Ley GENIUS: las stablecoins se convierten en ley
El 18 de julio de 2025 el presidente Donald Trump firmó la Ley GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) — la primera ley federal estadounidense integral para la regulación de las monedas estables. Ley Pública 119-27. Fue la culminación de una campaña de presión impulsada por Tether, Circle y una nueva clase de empresas de criptomonedas con vínculos políticos.
Lo que a primera vista parece protección del consumidor, es, si se analiza más detenidamente, una arquitectura para mantener la hegemonía del dólar estadounidense — financiada por todo el mundo.
Los puntos clave de la Ley GENIUS
| Regulación | Detalles |
|---|---|
| Entrada en vigor | 18 de julio de 2025 (firmada); plena vigencia a partir de enero de 2027 ; período de transición hasta julio de 2028 |
| Obligación de reserva 1:1 | Cada stablecoin debe estar respaldada 1:1 por: bonos del Tesoro de EE. UU. (plazo máximo de 93 días) , depósitos en efectivo en bancos asegurados o operaciones de recompra inversa con la Reserva Federal |
| Supervisión federal | Los emisores con más de 10 000 millones de dólares de capitalización bursátil están sujetos a la supervisión federal (OCC/Fed). Los emisores más pequeños pueden permanecer bajo supervisión estatal. |
| Prohibición de pago de intereses | Los emisores NO pueden pagar a los titulares de stablecoins NINGÚN interés ni rendimiento por sus depósitos |
| Derecho de reembolso | Los titulares tienen el derecho legal de reembolso a su valor nominal — en teoría |
| Certificación mensual | Informes mensuales sobre reservas elaborados por auditores registrados (no: auditorías) |
| Emitentes extranjeros | Deben demostrar una regulación «equivalente» en su país de origen o someterse directamente a la supervisión estadounidense |
Vuelva a leer la quinta línea: los emisores no pueden pagar intereses. Sin embargo, las reservas consisten en bonos del Estado estadounidense, que actualmente ofrecen un rendimiento del 4-5 %. ¿Dónde va a parar este dinero? A los emisores. Por ley.
3. ¿Quién posee la deuda pública estadounidense? La bomba de las stablecoins
Las cifras que siguen a continuación son la razón por la que existe este artículo. Muestran cómo las stablecoins han pasado de ser un fenómeno criptográfico a convertirse en un pilar sistémico de la financiación pública estadounidense .
Tether: el acreedor invisible del Estado
| Momento | Tether Cartera del Tesoro | Contexto |
|---|---|---|
| 4.º trimestre de 2022 | ~39 000 millones de dólares | Tras el colapso de Terra/Luna, crisis de confianza |
| 4.º trimestre de 2023 | ~81 000 millones de dólares | Duplicación en 12 meses |
| 2.º trimestre de 2024 | ~97 600 millones de dólares | Supera a México, Australia y España |
| 4.º trimestre de 2025 | ~141 600 millones de dólares | Supera a Alemania, Corea del Sur y Canadá |
A finales de 2025, solo Tether posee alrededor de 141 600 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. — lo que lo convierte en uno de los mayores poseedores individuales de bonos del Estado estadounidense a corto plazo del mundo. Más que países enteros. Una empresa privada, registrada en las Islas Vírgenes Británicas, posee más deuda pública estadounidense que Alemania.
Circle/USDC: BlackRock como gestor de la tesorería
Circle, el emisor del USDC, sigue una estrategia diferente, pero igualmente reveladora: alrededor de 24 500 millones de dólares están invertidos directamente en bonos del Tesoro de EE. UU., y otros 40 600 millones de dólares se encuentran en acuerdos de recompra inversa — gestionados por el BlackRock Circle Reserve Fund , un . BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, obtiene beneficios de la gestión.
Las stablecoins como compradoras de bonos del Tesoro: panorama general
- → Tether + Circle combinados: ~130 000 millones de dólares invertidos directamente en letras del Tesoro
- → Cuota en el mercado de letras del Tesoro: ~2,25 % del mercado total de deuda pública estadounidense a corto plazo (5,8 billones de dólares)
- → Previsión de Standard Chartered: el mercado de stablecoins crecerá hasta los 2 billones de dólares en 2028 — lo que supone hasta 1 billón de dólares de nueva demanda de bonos del Tesoro
- → El secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent: «Las stablecoins podrían generar hasta 2 billones de dólares en demanda adicional de bonos del Tesoro».
Estas cifras no son una quimera. Describen lo que está ocurriendo ahora mismo: El mercado de stablecoins de EE. UU. se ha convertido en la tercera mayor fuente de demanda de bonos del Tesoro a corto plazo — después de la Reserva Federal y los bancos centrales extranjeros.
4. El caballo de Troya: cómo los no estadounidenses financian la deuda estadounidense
Aquí entra en juego la geopolítica. Y aquí se revela el verdadero diseño que se esconde tras la «estabilidad».
Más del 80 % de todas las transacciones con stablecoins tienen lugar fuera de EE. UU. En Turquía, Argentina, Nigeria, Brasil, el sudeste asiático. Las personas de países con monedas locales débiles utilizan el USDT como reserva de valor — como sustituto digital del dólar. Cambian sus ahorros a Tether para protegerse de la inflación.
Lo que ocurre es un mecanismo que la Brookings Institution ha denominado «caballo de Troya de la deuda estadounidense» :
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El resultado: miles de millones de personas fuera de EE. UU. financian —sin saberlo— la deuda pública estadounidense. Y a cambio reciben: nada.
«Las stablecoins funcionan como un caballo de Troya para la deuda estadounidense: los usuarios extranjeros financian los déficits estadounidenses sin recibir ningún rendimiento.» — Brookings Institution, «The Geopolitics of Stablecoins», 2025
Lo que dice la ciencia
FMI / Helene Rey (London Business School)
Describe el fenómeno como «la privatización del señoreaje global» — los beneficios de la creación monetaria, que normalmente corresponden a los bancos centrales, se desvían hacia empresas privadas como Tether. En el sistema tradicional, el Estado se beneficia de la diferencia entre los costes de producción y el valor nominal del dinero. En el caso de las stablecoins, se beneficia Tether.
Universidad de Columbia — «Digitalizing Dominance»
Un estudio de la Universidad de Columbia (2025) analiza cómo la Ley GENIUS refuerza la hegemonía del dólar estadounidense en la era digital . El argumento: al vincular legalmente las reservas de las stablecoins a los bonos del Tesoro de EE. UU., cada usuario de stablecoins en todo el mundo se convierte en un financiador involuntario del déficit presupuestario estadounidense —sin derecho a voto, sin intereses, sin voz ni voto.
La explosión de beneficios de Tether
La consecuencia de este modelo se puede resumir en una única cifra: Tether obtuvo en 2025 un beneficio neto de más de 10 000 millones de dólares estadounidenses.
No por el comercio. No por la innovación. No por los servicios. Sino por los intereses de las reservas, que proceden de los depósitos de sus usuarios . Usuarios que, por ley, no pueden recibir ni un céntimo de esos intereses. Es como si su banco invirtiera sus ahorros, se quedara con los rendimientos y le dijera: «Alégrese de que su dinero siga ahí».
Tether en cifras (2025):
- → Beneficio neto: más de 10 000 millones de dólares (2025)
- → Activos del Tesoro: 141 600 millones de dólares en bonos del Estado estadounidense a corto plazo
- → Empleados: ~100 personas en todo el mundo — Beneficio por empleado: ~100 millones de dólares
- → Pagos a los usuarios: 0 $. Por ley.
5. El conflicto de intereses de Trump
La historia de la Ley GENIUS estaría incompleta sin mencionar el elefante en la habitación: el presidente que firmó la ley se beneficia directamente de la industria que regula.
World Liberty Financial (WLFI) — La familia Trump en el negocio de las stablecoins
- → La familia Trump fundó World Liberty Financial (WLFI) — un proyecto DeFi que emite su propia stablecoin USD1 →
- → Según informes públicos, la familia Trump ganó más de 5000 millones de dólares gracias a todas sus actividades en el sector de las criptomonedas (ventas de tokens, NFT, WLFI)
- → Trump firmó el 18 de julio de 2025 la Ley GENIUS — que regula precisamente el mercado en el que opera su propia moneda estable
La puerta giratoria entre la política y la industria
Aún más controvertida es la interrelación de personal: Tether contrató en el verano de 2025 a Bo Hines — el antiguo asesor principal de Trump para activos digitales y director ejecutivo del Consejo Asesor Presidencial sobre Activos Digitales. Hines había participado directamente en la elaboración de la Ley GENIUS. Ayudó a redactar la ley... y luego se incorporó a la empresa que más se beneficia de ella.
«Este proyecto de ley hace todo lo posible por enriquecer a los miembros del círculo íntimo del presidente». — Maxine Waters, miembro de rango del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes (mayo de 2025)
Diez senadores demócratas que inicialmente habían apoyado la Ley GENIUS retiraron temporalmente su apoyo y exigieron cláusulas anticorrupción más estrictas. La versión final incluyó algunas concesiones, pero ninguna exclusión explícita de los funcionarios del Gobierno del negocio de las stablecoins.
El presidente de los Estados Unidos firmó una ley que regula el mercado de las stablecoins, en el que su propia familia tiene inversiones activas. En cualquier otro sector , esto se consideraría un conflicto de intereses.
6. Europa: MiCA frente a la Ley GENIUS
Europa observa la evolución con creciente inquietud. La UE cuenta, desde junio de 2024, con el Reglamento sobre los mercados de criptoactivos (MiCA) como marco regulatorio propio para las stablecoins. Sin embargo, la realidad del mercado es desalentadora.
| Aspecto | MiCA (UE) | Ley GENIUS (EE. UU.) |
|---|---|---|
| Entrada en vigor | Junio de 2024 (monedas estables) | Julio de 2025 / plenamente a partir de enero de 2027 |
| Reservas | 1:1, al menos el 60 % en depósitos bancarios | 1:1 en letras del Tesoro, efectivo o repos |
| Pago de intereses | Prohibido | Prohibido |
| Cuota de mercado | Stablecoins en euros: <1 % | Stablecoins en USD: ~99 % |
| Estrategia | Barrera contra el dominio del dólar | Autopista para la infraestructura digital del dólar |
«Las stablecoins en dólares son más peligrosas que los aranceles. Podrían socavar la soberanía monetaria de Europa». — Giancarlo Giorgetti, ministro de Finanzas de Italia (2025)
Las cifras hablan por sí solas: el 99 % de todas las monedas estables están vinculadas al dólar. A pesar de la MiCA, no existe ninguna alternativa seria de moneda estable en euros. Mientras la UE intenta erigir un muro regulatorio, EE. UU. está construyendo una red digital global del dólar —con Tether y Circle como proveedores de infraestructura y la Ley GENIUS como respaldo legal.
La ironía: la MiCA prohíbe también a los emisores de stablecoins en euros pagar intereses a los titulares. Pero mientras que EE. UU. subvenciona así su financiación pública, Europa ni siquiera tiene las stablecoins cuyos intereses podría retener.
7. Qué significa esto para el YEM
Una vez que hemos desvelado el funcionamiento de la industria de las stablecoins, surge la pregunta: ¿hay alguna alternativa?
El YEM no es una stablecoin. No intenta replicar el dólar. Y ahí radica precisamente su diferencia fundamental con respecto al USDT, el USDC y el USD1.
| Característica | Stablecoins (USDT/USDC) | YEM |
|---|---|---|
| Cotización en bolsa | Se negocia en bolsas públicas — Riesgo de desvinculación | Sin bolsa pública — sin volatilidad especulativa |
| Dependencia de las reservas | Dependiente de los bonos del Tesoro de EE. UU. y los depósitos bancarios | Sin reservas fiduciarias — modelo de precios autónomo |
| Financiación de terceros países | Los usuarios financian la deuda pública estadounidense | Sin financiación de deuda pública extranjera |
| Gobernanza | Emisores centralizados (Tether Ltd., Circle Inc.) | Gobernanza comunitaria a través de la Fundación |
| Intereses sobre las reservas | Miles de millones para los emisores, 0 $ para los titulares | No es un modelo basado en reservas — no hay problema de captación de intereses |
| Dependencia del dólar | 100 % vinculado al dólar | Moneda de referencia independiente |
El punto crucial: las stablecoins no son una tecnología neutral. Son la hegemonía digital del dólar, codificada en ley. Cada USDT en el bolsillo de un nigeriano, un turco o un argentino es un crédito sin intereses a favor del Gobierno de EE. UU., intermediado por una empresa de las Islas Vírgenes Británicas que gana miles de millones con ello.
YEM se opone a esta dinámica. No mediante una copia del sistema del dólar, sino a través de una diferencia fundamental de diseño: una moneda que no sirve a ningún Estado, que no regala intereses a ningún emisor y que no deja la estabilidad en manos de ninguna bolsa.
La pregunta no es «¿Es estable el YEM?», sino: ¿A quién sirve la «estabilidad» de las stablecoins?
Conclusión: la «estabilidad» más cara del mundo
Las stablecoins no son estables. Están vinculadas al dólar — y el dólar solo es tan estable como la disposición del mundo a financiar la deuda estadounidense. La Ley GENIUS convierte ahora esta dependencia en ley.
Lo que comenzó como una innovación criptográfica se ha convertido en la máquina más eficiente para financiar la deuda pública estadounidense que jamás se haya desarrollado. No se necesitan negociaciones con los bancos centrales. No hay diplomacia. No hay resolución del Congreso para cada subasta del Tesoro. Simplemente millones de personas que cambian sus ahorros por USDT y con ello —por ley— compran bonos del Estado estadounidense sin saberlo.
Los beneficiarios son evidentes:
1El Gobierno de EE. UU.
Recibe hasta 2 billones de dólares en nueva demanda de bonos del Tesoro — sin tener que pagar ni un solo dólar en intereses a los verdaderos prestamistas.
2Tether y Circle
Cobran miles de millones en intereses sobre reservas que consisten en sus depósitos. 10 000 millones de dólares de beneficio solo para Tether en 2025.
3Iniciados con conexiones políticas
Desde la familia Trump con 1 dólar hasta Bo Hines, quien ayudó a redactar la ley y luego se convirtió en el mayor beneficiario.
¿Y los perdedores? Cualquiera que tenga una stablecoin y crea que con ella tiene algo estable. En realidad, tiene un pagaré sin intereses sobre el futuro de las finanzas públicas estadounidenses — emitido por empresas que ganan miles de millones con ello, y legitimado por una ley que los propios beneficiarios ayudaron a redactar.
«Estable» es el nuevo «sin alternativa» — y igual de caro.
Fuentes
-
{[
{
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"GENIUS Act — Texto completo, Ley Pública 119-27 (Congress.gov)",
url: "https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/394",
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{
label:
"Certificación trimestral de Tether, 4.º trimestre de 2025 (BDO Italia)",
url: "https://tether.to/en/transparency/",
},
{
label:
"Fondo de reserva de Circle — BlackRock (documento presentado ante la SEC)",
url: "https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/circle-reserve-fund",
},
{
label:
"Brookings Institution \u2014 La geopolítica de las monedas estables (2025)",
url: "https://www.brookings.edu/articles/the-geopolitics-of-stablecoins/",
},
{
label:
"Universidad de Columbia \u2014 Digitalización del dominio: La hegemonía del dólar y la Ley GENIUS (2025)",
url: "https://scholarship.law.columbia.edu/",
},
{
label:
"FMI / Helene Rey \u2014 El ciclo financiero global y la independencia de la política monetaria (Actualizado en 2025)",
url: "https://www.imf.org/en/Publications/WP",
},
{
label:
"Standard Chartered \u2014 El mercado de las stablecoins alcanzará los 2 billones de dólares en 2028",
url: "https://www.sc.com/en/insights/",
},
{
label:
"Forrester Research \u2014 Predicciones para 2025: las stablecoins no se generalizarán en el sector minorista",
url: "https://www.forrester.com/predictions/",
},
{
label:
"Polymarket \u2014 Mercados de predicción sobre la desvinculación del USDT (2025)",
url: "https://polymarket.com/",
},
{
label:
"Reuters \u2014 La familia Trump gana 5000 millones de dólares con inversiones en criptomonedas (2025)",
url: "https://www.reuters.com/technology/",
},
{
label:
"AP News \u2014 Tether contrata al exasesor de criptomonedas de Trump, Bo Hines (2025)",
url: "https://apnews.com/",
},
{
label:
"Il Sole 24 Ore \u2014 Giorgetti: Las stablecoins vinculadas al dólar son más peligrosas que las monedas fiduciarias (2025)",
url: "https://www.ilsole24ore.com/",
},
{
label:
"Maxine Waters \u2014 Declaración sobre la Ley GENIUS, Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes (mayo de 2025)",
url: "https://democrats-financialservices.house.gov/",
},
{
label:
"Desvinculación del USDe (Ethena) — Datos de mercado de Binance (octubre de 2025)",
url: "https://www.binance.com/",
},
{
label:
"Desvinculación del USDC — Exposición de Circle al SVB (marzo de 2023)",
url: "https://www.circle.com/blog/an-update-on-usdc-and-silicon-valley-bank",
},
{
label:
"Tesoro de EE. UU. — Principales tenedores extranjeros de valores del Tesoro",
url: "https://ticdata.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh.txt",
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- ))}
Nota: Este artículo tiene fines meramente informativos y no constituye asesoramiento de inversión, financiero ni jurídico. Los datos presentados se basan en fuentes de acceso público, textos legales oficiales y datos de instituciones internacionales. Los mercados de criptomonedas y stablecoins evolucionan de forma dinámica; las cifras y el marco regulatorio pueden haber cambiado desde la publicación de este artículo.