Les stablecoins : pourquoi « stable » ne signifie pas stable

1. L'illusion de la stabilité

Le 2 octobre 2025, le stablecoin USDe (Ethena) a chuté sur Binance en quelques heures à 0,65 $ — une perte de 35 % pour une cryptomonnaie qui était censée valoir exactement un dollar . Pas d’erreur technique. Pas de piratage. Simplement le marché qui montrait ce que signifie la « stabilité algorithmique » dans la pratique.

Ce n’était pas la première fois. En mars 2023, 3,3 milliards de dollars de réserves USDC ont été gelés à la Silicon Valley Bank (SVB) lorsque la banque a fait faillite. L’USDC a chuté à 0,87 $ — le deuxième plus grand stablecoin au monde a perdu 13 % de sa valeur du jour au lendemain. Circle, l’émetteur, a eu besoin de trois jours et d’un plan de sauvetage public pour rétablir l’ancrage .

Et l'USDT de Tether, le plus « sûr » de tous les stablecoins ? Les paris sur Polymarket estimaient la probabilité d’un décollement de l’USDT en 2025 à 14–18 %. Cela signifie que le marché lui-même estimait, avec une probabilité de près de une sur cinq, que le stablecoin le plus utilisé au monde perdrait son ancrage au dollar.

« Les stablecoins ne se généraliseront pas dans les paiements de détail d'ici 2026. » — Forrester Research, Prévisions 2025

La « stabilité » en chiffres :

• ✗ USDe (Ethena) : effondrement à 0,65 $ sur Binance (octobre 2025) — perte de 35 % ✗ USDC (Circle) : découplage à 0,87 $ après l'effondrement de la SVB (mars 2023) —
• ✗ USDC (Circle) : découplage à 0,87 $ après l'effondrement de la SVB (mars 2023) — 3,3 milliards de dollars gelés
• ✗ UST (Terra/Luna) : Effondrement total en mai 2022 — 40 milliards de dollars détruits, Do Kwon arrêté
• ✗ USDT (Tether) : Probabilité de dépegage de 14 à 18 % selon Polymarket (2025)

La question n'est pas de savoir si un grand stablecoin va à nouveau perdre son ancrage — mais quand. Et quand cela arrivera, ce sont les détenteurs qui perdront — tandis que les émetteurs auront depuis longtemps encaissé leurs bénéfices.

2. Le GENIUS Act : les stablecoins deviennent loi

Le 18 juillet 2025, le président Donald Trump a signé le GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) — la première loi fédérale américaine complète visant à réglementer les stablecoins. Loi publique 119-27. Ce fut le point d’orgue d’une campagne de lobbying menée par Tether, Circle et une nouvelle classe d’entreprises cryptographiques disposant de réseaux politiques.

Ce qui, à première vue, ressemble à une protection des consommateurs est, à y regarder de plus près, une architecture visant à maintenir la hégémonie du dollar américain — financée par le monde entier.

Les points clés du GENIUS Act

Relisez la cinquième ligne : les émetteurs ne sont pas autorisés à verser des intérêts. Or, les réserves sont constituées de bons du Trésor américain, qui rapportent actuellement 4 à 5 % de rendement. Où va cet argent ? Chez les émetteurs. Conformément à la loi.

3. Qui détient la dette publique américaine ? La bombe des stablecoins

Les chiffres qui suivent sont la raison d’être de cet article. Ils montrent comment les stablecoins sont passés d’un phénomène crypto à un pilier systémique du financement public américain .

Tether : le créancier invisible de l'État

Fin 2025, Tether détient à lui seul environ 141,6 milliards de dollars en bons du Trésor américain — ce qui en fait l’un des plus grands détenteurs individuels d’obligations d’État américaines à court terme au monde. Plus important que des pays entiers. Une entreprise privée, enregistrée aux Îles Vierges britanniques, détient plus de dette publique américaine que l'Allemagne.

Circle/USDC : BlackRock en tant que dépositaire

Circle, l'émetteur de l'USDC, poursuit une stratégie différente, mais tout aussi révélatrice : environ 24,5 milliards de dollars sont investis directement dans des bons du Trésor américain, tandis que 40,6 milliards de dollars supplémentaires sont placés dans des accords de prise en pension — gérés par le BlackRock Circle Reserve Fund , un . BlackRock, le plus grand gestionnaire d'actifs au monde, tire ses revenus de la gestion.

Les stablecoins en tant qu'acheteurs de bons du Trésor — vue d'ensemble

• → Tether + Circle combinés : ~130 milliards de dollars investis directement dans des bons du Trésor
• → Part du marché des bons du Trésor : ~2,25 % de l'ensemble du marché américain des titres du Trésor à court terme (5 800 milliards de dollars)
• → Prévisions de Standard Chartered : le marché des stablecoins atteindra 2 000 milliards de dollars d’ici 2028 — ce qui représente jusqu’à 1 000 milliards de dollars de nouvelle demande de bons du Trésor
• → Bessent, secrétaire au Trésor américain : « Les stablecoins pourraient générer jusqu’à 2 000 milliards de dollars de demande supplémentaire de bons du Trésor. »

Ces chiffres ne relèvent pas de la science-fiction. Ils décrivent ce qui se passe actuellement : le marché américain des stablecoins est devenu la troisième source de demande de bons du Trésor américains à court terme — après la Réserve fédérale et les banques centrales étrangères.

4. Le cheval de Troie : comment les non-Américains financent la dette américaine

C'est là que la géopolitique entre en jeu. Et c'est là que se révèle la véritable stratégie derrière la « stabilité ».

Plus de 80 % de toutes les transactions en stablecoins ont lieu en dehors des États-Unis. En Turquie, en Argentine, au Nigeria, au Brésil, en Asie du Sud-Est. Les habitants de pays dont les monnaies locales sont faibles utilisent l’USDT comme réserve de valeur — comme substitut numérique au dollar. Ils convertissent leurs économies en Tether pour se protéger contre l’inflation.

Ce qui se produit alors est un mécanisme que la Brookings Institution a qualifié de « cheval de Troie de la dette américaine » :

5. Le conflit d'intérêts de Trump

L'histoire du GENIUS Act serait incomplète sans évoquer l'éléphant dans la pièce : le président qui a signé la loi bénéficie directement de l'industrie qu'elle réglemente.

World Liberty Financial (WLFI) — La famille Trump dans le secteur des stablecoins

• → La famille Trump a fondé World Liberty Financial (WLFI) — un projet DeFi qui émet son propre stablecoin USD1 →
• → Selon des rapports publics, la famille Trump a gagné plus de 5 milliards de dollars grâce à l'ensemble de ses activités dans le domaine des cryptomonnaies (ventes de tokens, NFT, WLFI)
• → Le 18 juillet 2025 , Trump a signé le GENIUS Act — qui réglemente précisément le marché sur lequel opère son propre stablecoin

Le va-et-vient entre la politique et l'industrie

Les liens entre les personnes sont encore plus controversés : Tether a embauché à l’été 2025 Bo Hines — l’ancien conseiller principal de Trump pour les actifs numériques et directeur exécutif du Conseil consultatif présidentiel sur les actifs numériques. Hines avait auparavant participé directement à l’ élaboration du GENIUS Act. Il a contribué à la rédaction de la loi — puis a rejoint l’entreprise qui en tire le plus grand profit.

« Ce projet de loi fait tout pour enrichir les membres du cercle restreint du président. » — Maxine Waters, membre de haut rang de la commission des services financiers de la Chambre des représentants (mai 2025)

Dix sénateurs démocrates, qui avaient initialement soutenu le GENIUS Act, ont temporairement retiré leur soutien et ont exigé des clauses anti-corruption plus strictes. La version finale comportait quelques concessions — mais aucune exclusion explicite des représentants du gouvernement du marché des stablecoins.

Le président des États-Unis a signé une loi réglementant le marché des stablecoins, dans lequel sa propre famille investit activement. Dans n'importe quel autre secteur, on parlerait d'un conflit d'intérêts.

6. Europe : MiCA vs. GENIUS Act

L'Europe observe cette évolution avec une inquiétude croissante. L' UE dispose, depuis juin 2024, avec le règlement sur les marchés d'actifs cryptographiques (MiCA), de son propre cadre réglementaire pour les stablecoins. Mais la réalité du marché est décourageante.

« Les stablecoins en dollars sont plus dangereux que les droits de douane. Ils pourraient saper la souveraineté monétaire de l'Europe. » — Giancarlo Giorgetti, ministre italien des Finances (2025)

Les chiffres parlent d'eux-mêmes : 99 % de tous les stablecoins sont indexés sur le dollar. Malgré la MiCA, il n'existe aucune alternative sérieuse en matière de stablecoins en euros. Alors que l'UE tente de mettre en place un rempart réglementaire, les États-Unis construisent un réseau mondial de dollars numériques — avec Tether et Circle comme fournisseurs d'infrastructure et le GENIUS Act comme soutien législatif.

L'ironie : la MiCA interdit également aux émetteurs de stablecoins en euros de verser des intérêts aux détenteurs. Mais alors que les États-Unis subventionnent ainsi leurs finances publiques, l' Europe ne dispose même pas des stablecoins dont elle pourrait percevoir les intérêts.

7. Ce que cela signifie pour le YEM

Après avoir dévoilé les mécanismes de l'industrie des stablecoins, on peut se poser la question suivante : existe-t-il une alternative ?

Le YEM n’est pas un stablecoin. Il ne cherche pas à reproduire le dollar. Et c’est précisément là que réside sa différence fondamentale par rapport à l’USDT, l’USDC et l’USD1.

Le point crucial : les stablecoins ne sont pas une technologie neutre. Ils constituent l'hégémonie numérique du dollar, codifiée dans la loi. Chaque USDT dans la poche d'un Nigérian, d'un Turc ou d'un Argentin est un crédit sans intérêt accordé au gouvernement américain — intermédié par une société des Îles Vierges britanniques qui en tire des milliards de bénéfices.

Le YEM s'oppose à cette dynamique. Non pas en copiant le système du dollar, mais grâce à une différence fondamentale de conception : une monnaie qui ne sert aucun État, ne verse d'intérêts à aucun émetteur et ne laisse aucune bourse décider de sa stabilité.

La question n’est pas « Le YEM est-il stable ? » — mais : À qui profite la « stabilité » des stablecoins ?

Conclusion : la « stabilité » la plus chère au monde

Les stablecoins ne sont pas stables. Ils sont indexés sur le dollar — et le dollar n’est stable que dans la mesure où le monde est prêt à financer la dette américaine. Le GENIUS Act inscrit désormais cette dépendance dans la loi.

Ce qui a commencé comme une innovation cryptographique est devenu la machine la plus efficace jamais conçue pour financer la dette publique américaine . Aucune négociation avec les banques centrales n’est nécessaire. Aucune diplomatie. Aucune décision du Congrès pour chaque adjudication du Trésor. Simplement des millions de personnes qui convertissent leurs économies en USDT et achètent ainsi — en vertu de la loi — des bons du Trésor américain sans le savoir.

Les bénéficiaires sont clairs :

Le gouvernement américain

bénéficie d'une nouvelle demande de bons du Trésor pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars — sans avoir à verser un seul dollar d'intérêts aux véritables bailleurs de fonds.

Tether & Circle

Encaissent des milliards d'intérêts sur des réserves constituées de vos dépôts. 10 milliards de dollars de bénéfices rien que pour Tether en 2025.

Initié ayant des liens politiques

De la famille Trump avec 1 dollar américain à Bo Hines, qui a contribué à la rédaction de la loi avant de devenir le plus grand bénéficiaire.

Et les perdants ? Tous ceux qui détiennent un stablecoin et croient y trouver quelque chose de stable. En réalité, ils détiennent un titre de créance sans intérêt sur l’avenir des finances publiques américaines — émis par des entreprises qui gagnent des milliards grâce à cela, et légitimé par une loi qui a été co-rédigée par les profiteurs eux-mêmes.

« Stable » est le nouveau « sans alternative » — et tout aussi coûteux.