Stablecoin: perché «stabile» non significa stabile

1. L'illusione della stabilità

Il 2 ottobre 2025, la stablecoin USDe (Ethena) su Binance è scesa in poche ore a 0,65 dollari — una perdita del 35% per una moneta che avrebbe dovuto valere esattamente un dollaro . Nessun errore tecnico. Nessun attacco hacker. Semplicemente il mercato che ha mostrato cosa significa la “stabilità algoritmica” nella pratica.

Non era la prima volta. Nel marzo 2023, 3,3 miliardi di dollari delle riserve USDC presso la Silicon Valley Bank (SVB) sono stati congelati quando la banca è crollata. L'USDC è sceso a 0,87 dollari — la seconda stablecoin più grande al mondo ha perso oltre il 13% del suo valore dall'oggi al domani. Circle, l’emittente, ha impiegato tre giorni e un intervento di salvataggio statale per ripristinare l’ancoraggio .

E l'USDT di Tether, la più "sicura" di tutte le stablecoin? Le scommesse su Polymarket hanno valutato la probabilità di un depegging dell'USDT nel 2025 al 14–18%. Ciò significa che il mercato stesso riteneva, con una probabilità di quasi una su cinque, che la stablecoin più utilizzata al mondo avrebbe perso il suo ancoraggio al dollaro.

«Le stablecoin non diventeranno mainstream nei pagamenti al dettaglio entro il 2026.» — Forrester Research, Predictions 2025

La «stabilità» in cifre:

• ✗ USDe (Ethena): crollo a 0,65 $ su Binance (ottobre 2025) — perdita del 35% ✗ USDC (Circle): slegamento a 0,87 $ dopo il crollo di SVB (marzo 2023) —
• ✗ USDC (Circle): Depeg a $0,87 dopo il crollo di SVB (marzo 2023) — $3,3 miliardi congelati
• ✗ UST (Terra/Luna): Crollo totale a maggio 2022 — 40 miliardi di dollari distrutti, Do Kwon arrestato
• ✗ USDT (Tether): Probabilità di depeg del 14–18% secondo Polymarket (2025)

La domanda non è se una grande stablecoin perderà nuovamente il suo ancoraggio — ma quando. E quando accadrà, i detentori perderanno — mentre gli emittenti avranno già incassato i loro profitti da tempo.

2. Il GENIUS Act: le stablecoin diventano legge

Il 18 luglio 2025 il presidente Donald Trump ha firmato il GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) — la prima legge federale statunitense completa per la regolamentazione delle stablecoin. Legge Pubblica 119-27. È stato il culmine di una campagna di lobbying promossa da Tether, Circle e una nuova classe di aziende crypto con agganci politici.

Ciò che a prima vista sembra tutela dei consumatori, a un esame più attento è un' architettura volta a mantenere la supremazia del dollaro statunitense — finanziata dal mondo intero.

I punti chiave del GENIUS Act

Rileggete la quinta riga: gli emittenti non possono pagare interessi. Le riserve, tuttavia, consistono in titoli di Stato statunitensi che attualmente rendono il 4–5%. Dove finisce questo denaro? Agli emittenti. Per legge.

3. Chi detiene il debito pubblico statunitense? La bomba delle stablecoin

I numeri che seguono sono il motivo per cui questo articolo esiste. Mostrano come le stablecoin siano passate da un fenomeno crypto a un pilastro sistemico del finanziamento pubblico statunitense .

Tether: il creditore invisibile dello Stato

Alla fine del 2025, Tether detiene da sola circa 141,6 miliardi di dollari in titoli del Tesoro USA — ed è quindi uno dei maggiori detentori singoli di titoli di Stato statunitensi a breve termine a livello mondiale. Più grande di interi paesi. Una società privata, registrata nelle Isole Vergini Britanniche, detiene più debito pubblico statunitense della Germania.

Circle/USDC: BlackRock come custode

Circle, l'emittente di USDC, persegue una strategia diversa, ma altrettanto rivelatrice: circa 24,5 miliardi di dollari sono investiti direttamente in titoli del Tesoro USA, altri 40,6 miliardi di dollari sono investiti in accordi di reverse repo — gestiti dal BlackRock Circle Reserve Fund , un fondi del mercato monetario. BlackRock, il più grande gestore patrimoniale al mondo, guadagna dalla gestione.

Stablecoin come acquirenti di titoli del Tesoro — quadro generale

• → Tether + Circle combinati: ~130 miliardi di dollari investiti direttamente in T-Bills
• → Quota del mercato dei T-Bill: ~2,25% dell'intero mercato del Tesoro USA a breve termine ($5,8 trilioni)
• → Previsione di Standard Chartered: il mercato delle stablecoin crescerà fino a 2.000 miliardi di dollari entro il 2028 — ciò significa fino a 1.000 miliardi di dollari di nuova domanda di titoli del Tesoro
• → Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Bessent: «Le stablecoin potrebbero generare fino a 2.000 miliardi di dollari di domanda aggiuntiva di titoli del Tesoro.»

Queste cifre non sono musica del futuro. Descrivono ciò che sta accadendo ora: il mercato statunitense delle stablecoin è diventato la terza fonte di domanda di titoli del Tesoro USA a breve termine — dopo la Federal Reserve e le banche centrali estere.

4. Il cavallo di Troia: come i non americani finanziano il debito statunitense

Qui entriamo nel campo della geopolitica. Ed è qui che si rivela il vero disegno che sta dietro alla «stabilità».

Oltre l'80% di tutte le transazioni in stablecoin avviene al di fuori degli Stati Uniti. In Turchia, Argentina, Nigeria, Brasile, nel Sud-Est asiatico. Le persone nei paesi con valute locali deboli utilizzano l'USDT come riserva di valore — come sostituto digitale del dollaro. Scambiano i propri risparmi in Tether per proteggersi dall'inflazione.

Ciò che accade è un meccanismo che la Brookings Institution ha definito "cavallo di Troia del debito statunitense" :

5. Il conflitto di interessi di Trump

La storia del GENIUS Act sarebbe incompleta senza l'elefante nella stanza: il presidente che ha firmato la legge trae beneficio diretto dall'industria che essa regola.

World Liberty Financial (WLFI) — La famiglia Trump nel business delle stablecoin

• → La famiglia Trump ha fondato World Liberty Financial (WLFI) — un progetto DeFi che emette la propria stablecoin USD1 →
• → Secondo notizie di dominio pubblico, la famiglia Trump ha guadagnato oltre 5 miliardi di dollari grazie al proprio impegno nel settore delle criptovalute (vendita di token, NFT, WLFI)
• → Il 18 luglio 2025 Trump ha firmato il GENIUS Act — che regola esattamente il mercato in cui opera la sua stablecoin

La porta girevole tra politica e industria

Ancora più scottante è l'intreccio di personale: Tether ha assunto nell'estate del 2025 Bo Hines — l'ex consulente di punta di Trump per le risorse digitali e direttore esecutivo del Presidential Advisory Council on Digital Assets. Hines aveva precedentemente collaborato direttamente all’ elaborazione del GENIUS Act. Ha contribuito a redigere la legge — per poi passare all’azienda che ne trae il massimo profitto.

«Questo disegno di legge fa di tutto per arricchire coloro che fanno parte della cerchia ristretta del presidente.» — Maxine Waters, membro di spicco della Commissione per i servizi finanziari della Camera (maggio 2025)

Dieci senatori democratici, che inizialmente avevano sostenuto il GENIUS Act, hanno temporaneamente ritirato il loro appoggio e hanno chiesto clausole anticorruzione più severe. La versione finale conteneva alcune concessioni, ma nessuna esplicita esclusione dei funzionari governativi dal settore delle stablecoin.

Il presidente degli Stati Uniti ha firmato una legge che regola il mercato delle stablecoin, nel quale la sua stessa famiglia è attivamente investita. In qualsiasi altro settore, questo sarebbe definito un conflitto di interessi.

6. Europa: MiCA vs. GENIUS Act

L'Europa osserva gli sviluppi con crescente inquietudine. L' UE dispone, con il Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) dal giugno 2024, di un proprio quadro normativo per le stablecoin. Ma la realtà del mercato è deludente.

«Le stablecoin in dollari sono più pericolose dei dazi. Potrebbero minare la sovranità monetaria dell’Europa.» — Giancarlo Giorgetti, ministro delle Finanze italiano (2025)

I numeri parlano chiaro: il 99% di tutte le stablecoin è ancorato al dollaro. Nonostante il MiCA, non esiste un'alternativa seria alle stablecoin in euro. Mentre l’UE cerca di costruire un muro di protezione normativo, gli Stati Uniti stanno creando una rete digitale globale del dollaro — con Tether e Circle come fornitori di infrastrutture e il GENIUS Act come sostegno legale.

L'ironia: il MiCA vieta anche agli emittenti di stablecoin in euro di pagare interessi ai possessori. Ma mentre gli Stati Uniti lo utilizzano per sovvenzionare il proprio finanziamento pubblico, l' Europa non ha nemmeno le stablecoin di cui potrebbe trattenere gli interessi.

7. Cosa significa questo per lo YEM

Dopo aver svelato i meccanismi dell'industria delle stablecoin, ci si può chiedere: esiste un'alternativa?

YEM non è una stablecoin. Non cerca di replicare il dollaro . Ed è proprio qui che risiede la sua differenza fondamentale rispetto a USDT, USDC e USD1.

Il punto cruciale: le stablecoin non sono una tecnologia neutra. Sono l'egemonia digitale del dollaro, codificata nella legge. Ogni USDT nelle tasche di un nigeriano, di un turco, di un argentino è un prestito senza interessi concesso al governo degli Stati Uniti — mediato da una società delle Isole Vergini Britanniche che ci guadagna miliardi.

YEM si oppone a questa dinamica. Non attraverso una copia del sistema del dollaro, ma attraverso una fondamentale differenza di progettazione: una valuta che non serve a nessuno Stato, non regala interessi a nessun emittente e non lascia la stabilità a nessuna borsa.

La domanda non è «YEM è stabile?» — ma: A chi serve la «stabilità» delle stablecoin?

Conclusione: la “stabilità” più costosa del mondo

Le stablecoin non sono stabili. Sono legate al dollaro — e il dollaro è stabile solo quanto la disponibilità del mondo a finanziare il debito statunitense. Il GENIUS Act rende ora questa dipendenza legge.

Quella che era iniziata come un’innovazione nel mondo delle criptovalute è diventata la macchina più efficiente per il finanziamento del debito pubblico statunitense mai sviluppata. Non servono negoziazioni con le banche centrali. Nessuna diplomazia. Nessuna delibera del Congresso per ogni singola asta del Tesoro. Semplicemente milioni di persone che convertono i propri risparmi in USDT e con essi — per legge — acquistano titoli di Stato statunitensi senza saperlo.

Chi ne trae profitto è chiaro:

Il governo degli Stati Uniti

Riceve fino a 2.000 miliardi di dollari di nuova domanda di titoli del Tesoro — senza dover pagare un solo dollaro di interessi ai veri finanziatori.

Tether & Circle

Incassano miliardi di interessi sulle riserve costituite dai vostri depositi. 10 miliardi di dollari di profitto solo per Tether nel 2025.

Insider con agganci politici

Dalla famiglia Trump con 1 dollaro fino a Bo Hines, che ha contribuito a scrivere la legge e poi è diventato il principale beneficiario.

E i perdenti? Chiunque possieda una stablecoin e creda di avere in mano qualcosa di stabile. In realtà possiede un titolo di debito senza interessi sul futuro delle finanze pubbliche statunitensi — emesso da aziende che ci guadagnano miliardi e legittimato da una legge che è stata co-redatta dagli stessi beneficiari.

«Stabile» è il nuovo «senza alternative» — e altrettanto costoso.