Stablecoins: Por que é que «estável» não significa estável

1. A ilusão da estabilidade

A 2 de outubro de 2025, a stablecoin USDe (Ethena) na Binance caiu, em poucas horas, para 0,65 dólares — uma perda de 35% para uma moeda que deveria valer exatamente um dólar . Não foi um erro técnico. Não foi um ataque informático. Simplesmente o mercado a mostrar o que significa «estabilidade algorítmica» na prática.

Não foi a primeira vez. Em março de 2023, 3,3 mil milhões de dólares das reservas do USDC no Silicon Valley Bank (SVB) foram congelados quando o banco entrou em colapso. O USDC desvalorizou para 0,87 dólares — a segunda maior stablecoin do mundo perdeu, da noite para o dia, 13% do seu valor. A Circle, a emissora, precisou de três dias e de um resgate estatal para restabelecer a paridade .

E o USDT da Tether, a «mais segura» de todas as stablecoins? As apostas na Polymarket avaliaram a probabilidade de um desancoramento do USDT em 2025 em 14–18%. Isso significa que o próprio mercado acreditava, com uma probabilidade de quase uma em cinco, que a stablecoin mais utilizada do mundo perderia a sua paridade com o dólar.

«As stablecoins não se tornarão mainstream nos pagamentos de retalho até 2026.» — Forrester Research, Previsões para 2025

A «estabilidade» em números:

• ✗ USDe (Ethena): Queda para 0,65 $ na Binance (outubro de 2025) — 35% de perda
• ✗ USDC (Circle): Desancoragem para 0,87 $ após o colapso do SVB (março de 2023) — 3,3 mil milhões de dólares congelados
• ✗ UST (Terra/Luna): Colapso total em maio de 2022 — 40 mil milhões de dólares destruídos, Do Kwon detido
• ✗ USDT (Tether): Probabilidade de desancoragem de 14–18% segundo a Polymarket (2025)

A questão não é se uma grande stablecoin voltará a perder a sua paridade — mas sim quando. E quando isso acontecer, os detentores perderão — enquanto os emissores já terão há muito recolhido os seus lucros.

2. A Lei GENIUS: as stablecoins tornam-se lei

Em 18 de julho de 2025 , o presidente Donald Trump assinou a Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) — a primeira lei federal abrangente dos EUA para a regulamentação das stablecoins. Lei Pública 119-27. Foi o culminar de uma campanha de lobby impulsionada pela Tether, Circle e uma nova classe de empresas de criptomoedas com ligações políticas .

O que à primeira vista parece ser proteção ao consumidor é, a um olhar mais atento, uma estrutura para manter a hegemonia do dólar americano — financiada por todo o mundo.

Os pontos-chave da Lei GENIUS

Leia a quinta linha novamente: os emitentes não podem pagar juros. No entanto, as reservas consistem em títulos do Tesouro dos EUA, que atualmente rendem 4–5%. Para onde vai esse dinheiro? Para os emitentes. Por lei.

3. Quem detém a dívida pública dos EUA? A bomba das stablecoins

Os números que se seguem são a razão pela qual este artigo existe. Mostram como as stablecoins passaram de um fenómeno criptográfico a um pilar sistémico do financiamento público dos EUA .

Tether: o credor invisível do Estado

No final de 2025, a Tether detém, por si só, cerca de 141,6 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA — tornando-se assim um dos maiores detentores individuais de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo a nível mundial. Maior do que países inteiros. Uma empresa privada, registada nas Ilhas Virgens Britânicas, detém mais dívida pública dos EUA do que a Alemanha.

Circle/USDC: BlackRock como gestor de cofre

A Circle, emissora do USDC, segue uma estratégia diferente, mas igualmente reveladora: cerca de 24,5 mil milhões de dólares estão investidos diretamente em títulos do Tesouro dos EUA, enquanto outros 40,6 mil milhões de dólares estão em acordos de reverse repo — geridos pelo BlackRock Circle Reserve Fund , um fundo do mercado monetário. A BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, lucra com a gestão.

Stablecoins como compradores de títulos do Tesouro — panorama geral

• → Tether + Circle combinados: ~130 mil milhões de dólares investidos diretamente em T-Bills
• → Participação no mercado de T-Bills: ~2,25% do mercado total de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (5,8 biliões de dólares)
• → Previsão do Standard Chartered: o mercado de stablecoins crescerá para 2 biliões de dólares até 2028 — o que significa até 1 bilião de dólares em nova procura de títulos do Tesouro
• → Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent: «As stablecoins poderão gerar até 2 biliões de dólares em procura adicional de títulos do Tesouro.»

Estes números não são uma utopia. Descrevem o que está a acontecer agora: O mercado de stablecoins dos EUA tornou-se a terceira maior fonte de procura de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo — a seguir à Reserva Federal e aos bancos centrais estrangeiros.

4. O cavalo de Tróia: como não-americanos financiam a dívida dos EUA

Aqui entra a geopolítica. E aqui revela-se o verdadeiro desenho por trás da «estabilidade».

Mais de 80% de todas as transações de stablecoins ocorrem fora dos EUA. Na Turquia, Argentina, Nigéria, Brasil, Sudeste Asiático. Pessoas em países com moedas locais fracas utilizam o USDT como reserva de valor — como um substituto digital do dólar. Trocam as suas poupanças por Tether para se protegerem da inflação.

O que acontece aqui é um mecanismo que a Brookings Institution descreveu como «cavalo de Tróia da dívida dos EUA» :

5. O conflito de interesses de Trump

A história da Lei GENIUS ficaria incompleta sem o elefante na sala: o presidente que assinou a lei beneficia-se diretamente da indústria que ela regula.

World Liberty Financial (WLFI) — A família Trump no negócio das stablecoins

• → A família Trump fundou a World Liberty Financial (WLFI) — um projeto DeFi que emite a sua própria stablecoin USD1 →
• → A família Trump ganhou, segundo relatórios públicos, mais de 5 mil milhões de dólares através de todo o seu envolvimento com criptomoedas (vendas de tokens, NFTs, WLFI)
• → Trump assinou, em 18 de julho de 2025 , a Lei GENIUS — que regula exatamente o mercado em que a sua própria stablecoin opera

A porta giratória entre a política e a indústria

Ainda mais controversa é a interligação de pessoal: a Tether contratou no verão de 2025 Bo Hines — o antigo conselheiro principal de Trump para ativos digitais e diretor executivo do Conselho Consultivo Presidencial sobre Ativos Digitais. Hines tinha anteriormente colaborado diretamente na elaboração da Lei GENIUS. Ele ajudou a redigir a lei — e depois mudou-se para a empresa que mais lucra com ela.

«Este projeto de lei faz tudo para enriquecer aqueles que fazem parte do círculo íntimo do presidente.» — Maxine Waters, membro sénior da Comissão de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes (maio de 2025)

Dez senadores democratas que inicialmente apoiaram a Lei GENIUS retiraram temporariamente o seu apoio e exigiram cláusulas anticorrupção mais rigorosas. A versão final incluiu algumas concessões — mas nenhuma exclusão explícita de representantes do governo do negócio das stablecoins.

O presidente dos Estados Unidos assinou uma lei que regula o mercado de stablecoins, no qual a sua própria família investe ativamente. Em qualquer outro setor, isso seria considerado um conflito de interesses.

6. Europa: MiCA vs. GENIUS Act

A Europa observa a evolução com crescente inquietação. A UE dispõe, com o Regulamento relativo aos mercados de ativos de criptomoedas (MiCA) desde junho de 2024, de um quadro regulamentar próprio para as stablecoins. No entanto, a realidade do mercado é desanimadora.

«As stablecoins em dólares são mais perigosas do que os direitos aduaneiros. Podem minar a soberania monetária da Europa.» — Giancarlo Giorgetti, Ministro das Finanças de Itália (2025)

Os números são inequívocos: 99% de todas as stablecoins estão indexadas ao dólar. Apesar da MiCA, não existe nenhuma alternativa séria de stablecoin em euros. Enquanto a UE tenta construir uma barreira regulatória, os EUA estão a construir uma rede digital global do dólar — com a Tether e a Circle como fornecedores de infraestrutura e a Lei GENIUS como impulso legal.

A ironia: a MiCA proíbe também os emissores de stablecoins em euros de pagar juros aos detentores. No entanto, enquanto os EUA subsidiam assim as suas finanças públicas, a Europa nem sequer tem as stablecoins cujos juros poderia reter.

7. O que isto significa para o YEM

Depois de termos revelado a mecânica da indústria das stablecoins, pode-se colocar a questão: Existe uma alternativa?

O YEM não é uma stablecoin. Não tenta replicar o dólar. E é precisamente aí que reside a sua diferença fundamental em relação ao USDT, ao USDC e ao USD1.

O ponto crucial: as stablecoins não são uma tecnologia neutra. São a hegemonia digital do dólar, codificada na lei. Cada USDT no bolso de um nigeriano, de um turco, de um argentino é um crédito sem juros ao governo dos EUA — intermediado por uma empresa das Ilhas Virgens Britânicas que ganha milhares de milhões com isso.

O YEM opõe-se a esta dinâmica. Não através de uma cópia do sistema do dólar, mas sim através de uma diferença fundamental de conceção: uma moeda que não serve nenhum Estado, não oferece juros a nenhum emitente e não deixa a estabilidade nas mãos de nenhuma bolsa.

A questão não é «O YEM é estável?» — mas sim: A quem serve a «estabilidade» das stablecoins?

Conclusão: a «estabilidade» mais cara do mundo

As stablecoins não são estáveis. Estão atreladas ao dólar — e o dólar é tão estável quanto a disponibilidade do mundo para financiar a dívida dos EUA. A Lei GENIUS torna agora essa dependência lei.

O que começou como uma inovação no mundo das criptomoedas tornou-se a máquina mais eficiente para financiar a dívida pública dos EUA já desenvolvida. Não é necessária qualquer negociação com bancos centrais. Não é necessária diplomacia. Não é necessária uma resolução do Congresso para cada leilão do Tesouro. Simplesmente milhões de pessoas que trocam as suas poupanças por USDT e, com isso — por lei — compram títulos do Tesouro dos EUA sem saber.

Os beneficiários são claros:

O Governo dos EUA

Recebe até 2 biliões de dólares em nova procura de títulos do Tesouro — sem ter de pagar um único dólar de juros aos verdadeiros financiadores.

Tether & Circle

Arrecadam milhares de milhões em juros sobre reservas constituídas pelos seus depósitos. 10 mil milhões de dólares de lucro só para a Tether em 2025.

Iniciados com ligações políticas

Desde a família Trump com 1 dólar até Bo Hines, que ajudou a redigir a lei e depois passou a ser o maior beneficiário.

E os perdedores? Qualquer pessoa que detenha uma stablecoin e acredite que tem algo de estável nas mãos. Na realidade, detém uma nota promissória sem juros sobre o futuro das finanças públicas dos EUA — emitida por empresas que ganham milhares de milhões com isso e legitimada por uma lei que foi co-elaborada pelos próprios beneficiários.

«Estável» é o novo «sem alternativa» — e igualmente caro.